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华鑫证券有限责任公司黎江涛,潘子扬近期对当升科技进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩表现抢眼，股权增持彰显信心》，本报告对当升科技给出买入评级，当前股价为54.08元。

当升科技(300073)　　事件　　当升科技近期发布公告：　　1） 4 月 9 日发布 2022 年报 ，实现营收 212.64 亿元/yoy+157.5%，实现归母净利润 22.59 亿元/yoy+107.02%；　　2） 4 月 24 日发布 2023 一季报，实现营收 46.92 亿元/yoy+22.12%，实现归母净利润 4.31 亿元/yoy+11.26%；　　3） 4 月 24 日发布股权增持计划，参加对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工不超过 450 人， 拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过人民币 9 千万元。　　投资要点　　一季度业绩亮眼，盈利能力显著优于行业　　公司 2022 年实现营收 212.6 亿元/yoy+157.5%，实现归母净利润 22.6 亿元/yoy+107%，其中四季度实现营收 71.8 亿元/yoy+132.5%/qoq+44.3% ， 实 现 归 母 净 利 润 7.8 亿 元/yoy+114.7%/qoq+38%， 公司业绩在 2022 年实现高增长。 公司 2022 年实现正极材料出货约 6.35 万吨，对应单吨净利约3.5 万元，优于行业平均水平，其中四季度出货约 1.8 万吨，单吨扣非净利约 3.7 万元。　　公司 2023Q1 实现营收 46.9 亿元/yoy+22.1%/qoq-34.6%，实现归母净利润 4.3 亿元/yoy+11.3%/qoq-44.8%，出货约 1.4万吨，对应单吨净利约 3 万元。 2023Q1 国内新能源车增速放缓，碳酸锂价格大幅下行，正极材料价格随之下行，叠加年初加工费调降，行业盈利能力下行趋势明显。在此背景下，公司业绩仍能保持同比增长，显著优于行业平均水平，一方面得益于公司优秀的库存管理能力，另一方面则由于公司客户以海外为主，调价周期更为友好、盈利能力更强。　　一体化布局产能扩张，深耕海外保障长期需求　　公司产能稳步扩张，并逐步进行资源端一体化布局，与海内外优质客户深度合作，出货有望保持长期稳定增长，盈利水平有望维持高位。产能方面，公司 2022 年具多元材料产能4.7 万吨，在建产能 5 万吨，钴酸锂产能 0.3 万吨，在建产能 2 万吨， 预计常州 5 万吨、海门 3 万吨高镍三元产能将于2023 年逐步达产，海门 2 万吨钴酸锂产能亦将于年内逐步投产。 此外，公司与中伟股份合资建设不低于 30 万吨/年磷酸铁、磷酸铁锂及相关磷资源开发、磷化工配套项目，并联合蜀道新材料与攀枝花政府规划年产 30 万吨磷酸(锰)铁锂产能，丰富产品矩阵，远期产能规划充足。 一体化布局方面，公司海门基地规划 1 万吨前驱体产能，与中伟合作开发镍资源、合作进行境外产能布局，并与华友就镍钴资源开发、前驱体技术等签订合作协议，保障关键原材料供应，降低材料端成本。　　客户方面，公司主要客户包括 SK、特斯拉、 LG 等海外龙头企业，以及亿纬锂能、卫蓝、清陶等国内优质客户。公司与下游客户深度绑定，与卫蓝、清陶签署战略合作协议，共同开发固态电池技术，并向其供应固态锂电正极材料；与天津力神签署合作协议，约定于 2022-2028 年向其供应不低于 10 万吨锂电正极材料；与 SK 签署战略合作协议， SK 将以不超过30%的股权比例投资公司基地， 双方另在韩国设立合资公司，如有必要将在中国设立合资公司，合作发展正极材料业务。　　股权增持彰显长期信心　　公司发布股权增持计划，参加对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工不超过 450 人， 拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过人民币 9000 万元，其中董事及高级管理人员拟认购不超过 2400 万元。公司核心成员逆势认购公司股份，彰显长期发展信心。　　综合而言，公司客户以海外为主，质量优异，盈利能力高于同行，同时发力一体化布局，强化成本优势，盈利能力有望维持高位。量方面，随碳酸锂价格稳定，国内外新能源车销量有望维持较高增速，公司三元及钴酸锂产能稳步扩张，并布局磷酸铁锂产能建设，贡献新增量。此外，公司前瞻布局超高镍无钴材料、磷酸锰铁锂、钠电正极材料等新技术方向， 为长期发展做好充足技术储备。　　盈利预测　　预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为 20/26/31 亿元， eps 为 4.01/5.07/6.1 元，对应 PE 分别为 13/10/9 倍。基于公司业务稳步扩张，客户质量优异， 盈利能力维持高位， 我们看好公司中长期向上的发展机会， 维持“买入” 评级。　　风险提示　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险； 产能扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张雷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.84亿，根据现价换算的预测PE为13.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为76.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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